华安证券：新凤鸣深度：行业供需改善弹性凸显，低成本扩张叠加一体化程度加深

新凤鸣(603225) 主要观点： 涤纶长丝行业供需改善，产业链利润向两端集中 供给端：新增产能增速大幅放缓，行业竞争趋于理性。我国涤纶长丝产业稳居全球第一，产量占全球70%以上，炼化-芳烃-化纤-织造产业链完善。根据百川盈孚的数据显示，2023年涤纶长丝总产能为4316万吨。我国涤纶长丝行业已形成集中度较高的格局，涤纶长丝CR6目前已达到81.5%，集中度高。目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张，预计2024年新增产能115万吨左右，2025年95万吨，增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。 需求端：下游需求刚性，看好2024下半年海内外需求共振。涤纶长丝下游制造行业相对分散，终端主要集中在服装和家纺领域，其中服装行业占涤纶长丝下游需求比重为52%，家纺行业占比33%，下游服装家纺需求偏刚性，增速稳定，预计金九银十将迎来国内需求旺季。同时，涤纶长丝是我国重要出口原料品种，尽管直接出口量占消费比值仅为10%左右，但更多的将通过下游织造产业链形成间接出口，2022年我国服装出口总额占全球份额的30%左右。2024年海外纺服有望迎来补库，涤纶长丝充分受益