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东兴证券:结合上市行年报&一季报数据点评:银行行业:行业选股逻辑下,仍可适度关注规模指标.pdf |
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投资摘要:
我们如何看待商业银行规模扩张?规模是衡量可持续成长的重要指标。
近期人民银行在1Q24货币政策执行报告专栏中,特别强调源于经济结构转型、融资方式转变、信贷投放效果边际减弱等因素,未来我国信贷增长与经济增长的关系将趋于弱化。我们认为,政策层对于信贷和经济相关性减弱的表述或经历一段时间相关数据的持续验证,最终有望引导市场观点逐步转换。银行板块内部仍可结合整体经营情况,适度关注规模指标,筛选成长性溢价逻辑标的,这与行业规模趋势性下行亦不冲突。
①从行业角度出发,当前商业银行净息差持续收窄,主要是商业银行资产端利率下行较快且幅度大于负债端;背景是实体融资需求较弱叠加政策引导银行让利;反映出实体经济处于投资回报率持续下行、易下难上的阶段。我们结合2023、1Q24上市银行盈利驱动因素分析,过去两年,相较拨备反哺与非息支撑,规模扩张是拉动盈利增长的更强因素;展望后续,国内经济弱复苏、增长动能仍不强劲、不牢固,商业银行净息差或继续下行负向拖累盈利;规模增长将继续是商业银行盈利增长的主要正面影响因素。②从银行个体角度出发,一般而言,规模增长快慢代表着银行有效信贷投放能力的强弱;但不同银行间
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