国信证券：中密控股（300470）-2023年报及2024一季报点评：业绩稳健增长，发布股权激励彰显发展信心

中密控股(300470) 核心观点 2023年收入同比增长12.73%，归母净利润同比增长12.09%。公司2023年实现营收13.69亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.47亿元，同比增长12.09%，整体业绩保持稳健增长。2023年毛利率/净利率分别为49.65%/25.34%，同比变动-1.69/-0.14个pct，毛利率承压较明显，主要系国内新上炼油项目减少，机械密封国内增量市场竞争激烈，价格压力较大导致。公司期间费用整体稳定。2023年公司强化回款管理，实现经营性现金流净额3.13亿元，同比增长17.01%。2024年一季度公司实现收入3.36亿元，同比增长17.10%，归母净利润0.83亿元，同比增长2.88%，毛利率/净利率分别为47.98%/24.67%，同比变动-6.02/-3.40个pct，盈利能力下降主要系2023Q1个别客户大修导致毛利率较高的存量业务占比大幅上升，2024Q1增、存量业务占比恢复1:1，因此盈利能力回落。 机械密封稳步增长，橡塑密封需求有所恢复。机械密封板块，2023年机械密封/干气密封收入4.30/3.77亿元，同比增长6.05%/24