安信证券:鸣志电器(603728)-HB步进电机龙头平台化发展,空心杯电机领跑人形市场
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鸣志电器(603728)核心观点:公司是混合式(HB)步进电机龙头,2022年营业收入29.60亿元,归母净利润2.47亿元,HB步进电机产量约1800万台,全球市场份额10%以上,稳居前三,是最近十年内唯一改变HB步进电机全球竞争格局的国内企业,打破了日企垄断。我们认为①主业控制电机:处于周期底部,伴随下游新兴市场的带动、公司产品品类的丰富、新产能的投放,将实现稳健增长。②人形机器人:享受先发优势,以空心杯电机为核心切入,横向拓展驱动器、直线运动产品、齿轮箱、减速机、编码器等多款核心零部件,有望充分受益于人形机器人放量,开辟新的增长曲线。控制电机:HB步进电机打破日企垄断格局,下游新兴领域贡献增量。步进电机是一种将电脉冲信号转换成相应角位移或线位移的电动机。据QYResearch数据,2022年全球步进电机市场规模为20.79亿美元,2029年预计为23.59亿美元,2022-2029年CAGR为1.82%。日企占据HB步进电机绝大部分市场份额。2015年,全球HB步进电机前三名日本信浓、日本美蓓亚和日本电产份额分别达28.05%、27.50%、12.38%,公司以10.18%的份额
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