国金证券：商贸零售行业研究：美妆把握单品生命周期投资机遇；黄金珠宝稳健、红利股属性突出

投资建议 美妆：23年及1Q24美妆国货延续崛起之势，建议持续关注国货崛起大背景下的四大投资主线：1）上游原料端的国产替代大趋势大机遇，如全球个护原料龙头、三条增长曲线奠定短中长期成长的【科思股份】；2）行业内卷加剧、龙头持续提份额、超越行业表现、增长确定性高的【珀莱雅】；3）细分赛道高成长机会（重组胶原蛋白&再生材料等），如医美产品获批催化在即、业绩&估值望迎来双提振的【巨子生物】；4）边际改善标的。 黄金珠宝：金价2月末-4月中旬累计上涨近18%、涨幅大&速度快，展望Q2，短期投资者观望情绪浓、对金饰零售有所扰动，重点关注后续金价走势；全年看，24年高基数下业绩望兑现个位数到双位数增长，历史分红持续性&稳定性、股息率表现均亮眼，经营稳健下高分红确定性较强，红利股属性突出、经济预期偏谨慎下配置价值凸显，关注周大生、老凤祥。 投资逻辑 美妆：美妆国货延续崛起之势，把握龙头、掘金改善 行业：行业β弱化，抖音美妆持续快增、规模1Q24大幅超过天猫，天猫超头效益减弱：22年/23年化妆品社零增速-4.5%/+5.1%、表现平稳；抖音&天猫GMV23年同比延续个位数增长，天猫流量红利见顶、竞争