国海证券：轮胎行业系列深度之三：一季度拐点已现

核心观点：一季度拐点已现，二季度继续好转季度数据：一季度拐点已现，配套承压2022Q1国内轮胎企业的净利率和毛利率出现修复，轮胎行业出现反转。其中，2021Q4和2022Q1玲珑轮胎除海外生产基地以外（主要为内销和出口）的净利润下滑严重，主要由于国内市场营收占比高，且重点布局了配套市场，受到原材料上涨冲击更大。玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟三个主要的海外基地净利率上下差值不超过3个百分点，变化趋势基本一致。2021年中国商用车产量为466.02万辆，同比-10.95%，尤其是从2021年Q3开始，商用车产量同比大幅下滑，玲珑国内生产基地的全钢胎产量下降。赛轮出口营收增加，2021年赛轮得益于新产能投放，全钢胎产量增加194万条，其中国内基地产量增加82万条。森麒麟目前均为半钢胎产能。近期，从中央到地方出台了一系列稳经济政策，同时随着疫情好转，预期物流运输业和基建工程建设行业逐步恢复，卡客车胎需求有望回升。年度数据：国内外均下滑，但海外市场盈利优于国内2021年，中国轮胎A股上市公司的整体国内营收基本维持不变，整体海外市场营收同比增加；受海运费和原材料价格上涨影响，A股上市轮胎企业国内市场的