安信证券：商贸零售：社零行业2021&2022Q1业绩综述

社会服务行业：（1）行业整体：短期国内疫情反复扰动复苏进程，2021年合计实现营收1398.72亿元/-0.8%，扣非归母净利润-47.83亿元，去年同期为-55.84亿元，亏损缩窄；2022Q1合计实现营收288.60亿元/+3.6%，扣非归母净利润-19.37亿元，去年同期为-8.11亿元，亏损进一步扩大。（2）分子板块：①2021年各子版块景气度为：人服>餐饮>酒店>休闲景区>自然景区>出境游，人服板块新业务、新模型发展提速、逆势大幅扩张；餐饮/酒店/休闲景区/自然景区/出境游营收分别恢复至2019年106%/76%/60%/60%/15%，餐饮板块虽然堂食仍受疫情扰动，但食品业务对冲部分疫情风险；酒店板块在疫情扰动下短期承压，但中长期供给侧变革逻辑不改；景区业绩基本随疫情波动；出境游仍处于停摆阶段。②2022Q1各子版块景气度为：人服>餐饮>酒店>自然景区>休闲景区>出境游，由于一季度疫情形势严峻，防疫政策收紧导致出行受阻，加上各板块刚性成本普遍较高，因此业绩表现承压，餐饮/酒店/自然景区/休闲景区/出境游营收分别恢复至2019Q1的101%/70%/53%/44%/5%。商贸