东亚前海证券：社服行业2021年年报及2022Q1季报综述：疫情影响不改长期增长逻辑，疫情形势转好后有望加速复苏

核心观点社服行业当前估值处于历史相对低位，有望在疫情复苏后形成“V”字型回弹。2021年上半年疫情形势有所好转，但下半年疫情形势反复。2022年初以来，全国局部地区疫情散点复发再次对线下客流、出行出游形成抑制。社服板块估值持续回落，当前处于历史相对低位。当前社服板块业绩压力大多来自于疫情形势影响下线下消费场景受到影响。未来随着疫情形势转好，出行出游需求有望持续释放，行业景气度有望呈现V型反转，加速复苏。免税：2021年免税整体业绩表现亮眼，2022Q1疫情反复使得利润端承压，长期来看疫情形势转好后景气度有望加速复苏。受益于离岛免税政策宽松趋势、离岛免税各参与企业发力门店布局、服务质量提升、品类扩张、产品结构升级等，2021年免税整体业绩表现亮眼，离岛免税业务高速增长。中国中免2021年实现营业收入676.76亿元，同比增长28.67%；实现归母净利润96.54亿元，同比增长57.23%。2022Q1受疫情反复影响，整体营收端及利润端表现暂时被拖累。未来随着疫情形势转好，线下客流有望持续恢复，助推行业盈利能力持续回升。旅游：2021年企业控成本、增营收，复苏进程良好，2022Q1疫情反复