东方证券：基础化工行业深度报告：当前怎么看农化板块？

化肥——全球供需收紧，能源通胀加持：磷、钾三大肥全球供需紧平衡，需求方面随着疫情后的复苏和全球对粮食安全重视度的提升，20/21年全球化肥需求量同比跳增5%以上，创下十年来最大同比增幅，带来全球主要化肥进口国的去库，因为粮食安全是长期问题，未来化肥需求在去年高增速的基础之上未来还将维持稳态增长；且氮、磷、钾作为基础养分无法替代，需求极为刚性。供给方面，虽然全球肥料仍存在产能扩张，但新增及存量供给的释放受到了疫情和地缘摩擦下供应链不确定性的影响，导致供需收紧并出现了明显的错配。更重要的是，化肥是资源尤其是传统化石能源的直接下游，产业链短故传导更加直接；化肥的紧缺和高位的背后实质上是全球化石能源体系的通胀，这一系统性的影响更加深远且难以短期被逆转。农药——涨价逻辑淡化，关注内生成长：农药原药经历去年三季度能耗双控带来的短暂普涨冲顶后，绝大多数品类又进入了震荡下行区间，与农业产业链的高景气似乎有所背离，但核心问题就在于除少数供需格局良好的大单品外，大部分原药品种的供需格局并不好。原药品类众多具有一定替代性，病虫害变化也较为频繁，单品需求刚性不如化肥，而供给侧除少数大单品外还有很大新增体量，这