联合资信：民营企业的信用环境变化、经营能力及竞争力表现

2018 年，在打好防范化解重大金融风险攻坚战的思想指引下，我国开启了 一场系统性“去杠杆”进程。随着“去杠杆”进程的持续推进，国有企业的资产负债 率出现下降，但民营企业的杠杆率却不降反升，还出现了由于外部融资环境收紧导致 的流动性危机，进而引发了 2018 年我国债券市场的一波违约高潮。随后监管部门积 极出台相关政策为民营企业纾困，民营企业的流动性危机有所缓和，但新冠疫情的爆 发对民营企业的生产经营又带来重大冲击，进一步加剧了部分民营企业的生存危机。 在《民企信用能力演化及困境探索》1一文中，我们回顾了民营企业近四十余年的发展 历程，总结了民营企业具有更高的经营脆弱性和财务脆弱性的特点。2018 年迄今，我 国民营企业的信用环境和信用能力发生了怎样的变化？民营企业的信用环境和信用 能力变化又如何进一步传导至其经营层面，导致其经营能力出现了怎样的变化？这些 变化是否影响了其市场竞争力，导致民营企业的市场地位出现了怎样的变动？本文通 过梳理 2018 年以来我国民营企业在信用能力、经营能力和市场竞争力方面变化的线 索，旨在理清外部融资环境变化对实体企业冲击的传导机制，并据此提出相关政策建