西南证券：周大生（002867）-黄金产品保持景气，门店稳步扩张

周大生(002867)投资要点业绩摘要：公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收124.9亿元，同比+39.8%；实现归母净利润11亿元，同比+17.7%；实现扣非净利润10.5亿元，同比+21.2%。单季度来看，2023Q3公司实现营收44.2亿元，同比+15.2％；实现归母净利润3.6亿元，同比+2.9%，主要受投资收益、信用减值拖累；实现扣非后归母净利润3.5亿元，同比+12.3%。Q3营收增长保持景气趋势。受销售结构调整影响毛利率略降，降费成效良好。前三季度公司整体毛利率为18.2%，同比-2.1pp，单Q3毛利率为17.8%，同比-0.1pp，毛利率略降主要系低毛利率的黄金产品销售占比提升所致。费用率方面，公司总费用率为5.6%，同比-0.8pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.9%/0.6%/0%/0.1%，同比-0.8pp/-0.2pp/+0.1pp/0pp，费用率总体下行，控费成效良好。综合来看，公司净利率为8.8%，同比-1.6pp，单Q3净利率为8%，同比-1pp。黄金产品及线上业务延续高景气，镶嵌产品承压。分产品来看，前三季度