国联证券：5月PMI传递的信号：经济慢修复，政策快降息

核心观点：5月31日国家统计局发布5月制造业PMI为49.6，虽然较4月反弹，但是并没有回到50的枯荣线以上。而主要子指数的表现也低于预期。PMI系列数据的表现与发电、地产销售等一些其他经济高频数据保持一致——5月份经济较4月份的改善很可能并不明显。从国务院的最新部署来看，下个月LPR降息可期。当然，伴随着疫情进一步受控，复工复产持续展开，经济应该已经走过了最困难的时刻。投资要点：5月PMI数据未能回到扩张区间虽然5月PMI较4月回升，但是没有回到50以上；由于PMI是个环比指标，数据说明5月份制造业环比改善并不明显。实际上，49.6的PMI综合指数可能还高估了制造业的实际状况。这是因为5月PMI供应商配送时间子指数明显低于50，在正常时期这是需求旺盛供应紧张的表现，对PMI有提升作用；然而，当前出现这个现象主要是因为疫情防控冲击供应链，与经济的高景气没有任何关系。如果剔除这个子指数的贡献，PMI综合指数会更低一些。此外，PMI新订单，生产，进口，新出口订单等主要子指数虽然也有反弹，但也都没有回到50上方。高频数据同样显示经济修复迟缓高频数据也显示5月制造业乃至整体经济较4月的改善可能