安信证券：白酒行业深度分析：何为次高端？成长赛道空间广阔，龙头混战各有看点

看本质：何为次高端？能够满足消费者心理安全感的品牌。白酒兼具物质和精神双重属性，相较于高端白酒品牌，次高端品牌也能够满足消费者的精神需求，主要由于存在一种主宾之间的心理补偿机制：次高端产品凭借产品本身的内涵价值弥补了价格上的不足，实现了在面子消费中的性价比，其根本是在价格不能一步到位的同时满足了消费者心理安全感，是一种心理补偿机制的体现。复盘过往：次高端在03-12年的发展复盘。次高端快速成长原因：1）经济高增抬升白酒需求，固定资产投资繁荣商务活动；2）高端价格不断上行打开次高端价格天花板；3）厂商加大对次高端价格带的布局。泡沫破裂原因：1）投资驱动政商消费需求大增，大众消费基础薄弱；2）精耕细作程度低，终端建设不足；3）三公消费挤破高端泡沫，高端价格快速下行。再看今朝：强劲基本面带动的次高端复苏。泡沫破裂后，企业纷纷反思过去发展过程中存在的问题，积极协助渠道去库存，理顺发展思路。此时大众消费和消费升级成为经济增长的重要推动力，叠加渠道推力足+全国化+酱酒入局，次高端持续扩容。具体来看，全国化次高端企业凭借强大的品牌力通过招商铺货首先完成全国化。区域次高端企业在省内受益于品牌根基强大，