东方证券(香港)：海外宏观每月观察（2022年6月）：经济衰退担忧上升，利率下降。

5月4日的FOMC会议虽然符合预期的加息50个基点，但回顾5月利率，美国国债收益率反而出现普遍回落，2年到10年主要期限国债利率下降10个基点左右。为何美联储加息，利率反而下降？经济衰退担忧是推动利率下行的关键因素。5月有多家重要上市公司（如沃尔玛、亚马逊等）公布业绩大幅低预期，结合此前利率已经明显上升，以及美联储坚定的“加息以控制通胀”态度，市场担心当前美国经济的韧性能否经受得住加息的考验，引发股票市场出现较大幅度的下跌。根据上世纪七十年代的经验，为了控制高通胀而加息，最终结局很可能就是经济衰退的“硬着落”。市场预期经济强度不足以承受美联储过多的加息，较快的加息周期可能会更早的结束。因此远期的加息预期出现明显的下降，先是10年期收益率有所回调，随后中短久期债券收益率也出现下降。