民生证券：风格洞察与性价比追踪系列（五）：趋势与边际

5月市场表现：A股企稳回升，中下游制造与上游周期占优；美股先抑后扬，能源依旧最为强势。具体来看：A股涨幅排名靠前的行业主要集中于中下游制造行业（汽车、电新、机械、国防军工）以及上游周期原材料行业（石油石化、基础化工、煤炭）；消费板块亦有反弹但力度较弱，且可选消费内部有所分化，纺织服装、商贸零售涨幅较大，而家电、消费者服务则相对偏弱；金融板块表现相对较差，银行和房地产行业是仅有的两个下跌的行业。5月美股先抑后扬，能源板块依旧领涨市场，公用事业、金融等板块有所反弹，消费与地产板块则跌幅较大。从风格上看，5月全球股市整体偏大盘风格，但在成长/价值风格上出现分化：在MSCI风格指数口径下，A股、日股、台股更偏成长风格，而美股、港股、英股则是价值风格占优。股债风险溢价：A股/港股下降，美股上升。5月以10年期中债国债到期收益率计算的万得全A风险溢价下降了24个BP（股票相较于债券的性价比在下降），重回历史均值和+1倍标准差之间；以7天余额宝年化收益率计算的万得全A风险溢价下降19个BP，处于历史+1倍标准差和+1.5倍标准差之间，便宜但不极端；以10年期美国国债到期收益率计算的恒生指数风险溢价下