光大证券：家用电器行业2022年中期投资策略：左侧布局家电，等待收获时节

核心观点投资建议：左侧布局家电，等待收获时节。以10年为周期，当前家电板块PE（ttm）处于36%分位，风险溢价处于82%分位，估值隐含较高的风险补偿。家电行业自2021年起面临“上游胀”、“下游滞”、本币升值等困境，但多数风险已在价格中反映，目前板块适合左侧布局并等待基本面及估值的正向变化。投资家电的情绪钟摆开始向回摆动，负面因素的消融逐步展开：（1）利润端改善先行到来，成本压力减轻+终端产品涨价，22Q1家电板块整体净利率已然正向变化，基数效应+价格传导将驱动利润率改善的趋势贯穿全年；（2）需求端的向上仍需一些耐心，假设地产销售在22Q2见底同时疫情防控得当，家电销量会在22Q4前后出现改善趋势，而股价的反应或许更早一步；（3）外部不利因素反转（本币适当贬值、海运成本降低）将有效对冲欧美需求的冲高回落。我们建议关注三个方向：（1）受益于基本面复苏以及配置价值提升的大家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家；（2）估值处于底部且受益于经济修复的厨房小家电板块，推荐苏泊尔、小熊电器、新宝股份；（3）新兴家电中具备刚需属性的清洁品类，推荐科沃斯。2022下半年家电基本面展望之外部环境：