中银证券：社会服务2022年中期投资策略：云开疫散曙光现，优质龙头踏浪起

自2022年年初以来，疫情再度反弹且持续时间较长，国际政局动荡，市场风险加剧。国内总体消费疲软，社会服务作为可选消费行业复苏更为乏力。当前随着整体疫情逐渐稳定，纾困政策不断落地，支撑消费回暖，结合20年疫后板块表现，预计社会服务板块将迅速改善。支撑评级的要点总体需求逐步回暖，供给出清龙头凸显。疫情防控进入平稳阶段，预计消费需求将逐步释放。各板块在疫情中均呈现加速出清趋势，龙头企业逆势扩张，行业集中度有所提升，预期疫后龙头企业将享受市占率提升带来的需求增长，迎来高弹性业绩复苏。免税：短期增长仍取决于海南离岛客流的恢复程度，长期来看境外消费回流的趋势仍将延续。总体而言，免税业疫后恢复确定性强，成长空间广阔。行业竞争格局相对稳固，中免依靠先发优势龙头地位坚挺。酒店：疫情冲击下行业供给加速出清，连锁化趋势持续演绎，龙头酒店逆势扩张，市占率进一步提升；头部企业发力中高端及下沉市场，加速产品升级。RevPAR短期承压，随着商旅休闲需求的逐步恢复，OCC有望快速回升，叠加供给出清带来的ADR被动上涨，疫后有望实现量价齐升。餐饮：短期内，餐企经营恢复仍取决于同店修复；疫下逆势拓店的连锁餐企也有望享受较