民生证券：国防军工6月展望报告：改革催化行情演绎；基本面逻辑仍是主导因素

投资建议2022年5月，中证军工指数上涨9.6%（4月指数下跌12.7%），跑赢大盘7.8ppt；跑赢创业板5.9ppt。在经历了年初至4月26日的下跌后，随着年报和季报披露，基本面逻辑再次强化，估值创历史新低后反弹修复，叠加国企改革催化，行业重回上涨趋势。展望6月，我们明确看好后续机会：1）行业需求确定，且细分领域或有加速，在二季度体现更加明显；2）通胀及疫情等对行业影响较小，比较优势凸显；3）估值修复尚未完成，当前PE/TTM仍低于近3/5/10年中枢；4）国企改革等将对行业形成较强催化。理由业绩连续7个季度兑现，经营管理能力和长期成长性趋势良好。军工行业需求端的变化，已经体现在上市公司业绩上：1）行业自20Q3~22Q1连续7个季度业绩兑现；2）同时我们注意到，行业FY21的ROE同比提升0.9ppt至8.2%，创近十年新高，且期间费用率连续3年下降，研发费用率连续3年增长。反映出行业的经营管理能力提升和对长期成长性的重视；3）FY21存货、应收规模同比分别增长17.7%、22.2%，增速均高于上年同期，反映行业下游的旺盛需求；4）部分领域加速交付，或将对产业链上重点公司业绩带来