中银证券：化妆品医美行业2022年中期投资策略：赛道分化延续，旺季正式打响

支撑评级的要点Q2美护板块企稳回升，预计基金持仓比有所回升。2022Q1美护板块指数下跌14.26%，跌幅与大盘接近；二季度以来，美护板块指数呈现上涨，表现超出大盘。受监管政策趋严、板块轮动等影响，Q1化妆品和医美板块基金持股比例波动。随着Q2行业进入旺季，且疫情逐步得到控制，同时结合Q2板块指数表现，预计持仓比有所回升。化妆品行业：高景气赛道下，龙头价值突出。1）功能性护肤及彩妆板块空间广阔。强功效性护肤品赛道，在以Z世代为主的消费者需求多样化与原料及配方的不断挖掘互相驱动，市场有望持续增长。皮肤学级护肤品赛道，市场规模43.88亿美元，2021年超越美国位列全球第一，未来在消费者皮肤管理意识的提升及产品高端化趋势持续下，有望实现产品渗透率及均价同时上升。医美级护肤品赛道，中国医美市场规模增速领跑全球，2016年776亿元增至2019年1436亿元，CAGR为22.8%，术后修复产品有望在未来医美市场高增下需求进一步被激发。此外，彩妆市场作为增速最快的子板块，2011年-2021年，中国彩妆市场规模从25.7亿美元增长至105.8亿美元，10年CAGR达15.2%，超过同期化妆品行业