中银证券：正极材料系列报告之二：市场规模快速增长，新技术有望规模化应用

正极材料市场规模快速增长，行业格局仍然具有不确定性；新型正极材料技术逐步成熟，有望迎来大规模应用；维持行业强于大市评级。支撑评级的要点正极材料是锂离子电池中最关键的原材料：在动力电池的四大主要材料中，正极材料处于最关键的位置。从动力电池原理来讲，正极材料提供电池电化学反应所需的活性锂离子；从动力电池成本来看，正极材料是占比最高的原材料，达到30%以上。因此正极材料的变化对动力电池的性能和成本影响较大。出货量呈现快速增长，产能扩张加速：从需求端来看，正极材料的需求量近几年呈现较大增长，出货量从2016年的16.1万吨增长到2021年的109.4万吨，年化复合增速为46.7%。我们预测，动力电池的需求量将从2022年的450GWh增长到2025年的1020GWh，对于正极的需求量有望达到225万吨，行业规模将进一步扩大。从供给端来看，目前磷酸铁锂扩产规模已达到800万吨，三元材料扩产规模达到180万吨，正极材料合计扩产规模约980万吨，远超行业总需求。价格逐步走高，出货结构出现较大变化：正极材料的价格近两年跟随碳酸锂价格呈现大幅上涨，磷酸铁锂和三元材料的价格上涨幅度均在30%以上。在价格上