国海证券：医药生物行业动态研究：消费医疗政策免疫大逻辑不变，消费升级驱动细分赛道长期可持续成长

投资要点：消费医疗医保免疫的基本特征不变。2019年以来，在医保控费、带量采购等政策不断重塑医药行业投资逻辑的背景下，消费医疗由于其患者自费购买、医保免疫的特征，估值水平经历一轮系统性提升。2021年上半年至今，虽然消费医疗总体估值有所调整，但消费医疗本质的医保免疫特征并未改变：1、脱敏疗法产品、儿童OK镜、长效生长激素等仍为明确的自费产品，且未来进入医保目录概率较低、带量采购可能性较小；2、验光配镜、近视手术、牙科正畸、医美等消费医疗服务亦仍将在未来长期内由患者自费；3、普通生长激素、种植牙虽有集采压力，我们预计部分份额仍将为维持自费消费。我们认为，消费医疗政策免疫的基本特征未变，相关上市公司仍将维持超越医药生物行业平均的估值水平，少部分前期估值显著调整的细分赛道或将随着政策影响、业绩增长的逐步明朗估值有所恢复。消费升级驱动消费医疗长期可持续成长逻辑不变。随着我国经济水平、居民消费能力的持续提升，消费升级已成为未来长期发展趋势。消费医疗同时具备“医疗品刚需属性+消费品升级属性”两大特征，未来有望实现长期可持续增长，我们看好渗透率低的脱敏疗法、OK镜、牙科正畸、长效生长激素等细分领域。