万联证券：2022年下半年医药生物行业投资策略报告：疫情逐步控制，关注行业复苏机会

行业核心观点：行业回顾：2022年上半年（2022/1/1-2022/5/31）申万医药生物指数下跌21.35%，同期沪深300指数下跌16.80%，医药板块跑赢深300指数4.55个百分点。从申万一级行业横向对比来看，医药生物板块涨幅在31个一级子行业中排名26。从工业数据来看，医药工业上半年受疫情影响较大，表现较弱。从估值来看，医药板块的估值处于近三年低位，接近2019年初。细分子行业的估值也都调整到位。国产口服新冠特效药是疫情主题的最后一块拼图。自2020年疫情爆发以来，疫情主题已经先后炒作了防疫物资、器械、核酸、疫苗、抗原等方向，几乎涵盖了所以疫情相关的方方面面。而在变异毒株毒性变弱、致死率降低之后，我们还是会回到开放国门、放松管制的防疫政策上。即国产特效药所代表的，其实是在放开防疫后，高感染率基础上的治疗需求。市场关注国产口服特效药，实质是在关注疫情防疫政策何时放松。创新药和创新器械尚未建立完整的商业闭环。研发创新并非三五年集中投入就可以有所产出。当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。但是创新药创新器械的