华西证券：5月物价数据分析：通胀：无近忧，有远虑

事件概述2022年6月10日，国家统计局公布2022年5月份CPI与PPI数据。CPI同比2.1%，预期值2.2%，前值2.1%；PPI同比6.4%，预期值6.3%，前值8%。投资观点通胀短期无忧，长期有虑5月CPI、PPI同比延续了此前的趋势，其中受国内保供政策持续推进带动黑色系价格回落影响，PPI环比增幅较上月有所收窄；而鲜菜价格的大幅下降冲抵了猪肉价格的小幅上涨，带动CPI环比转降。核心CPI同比0.9%，与上月持平，仍处于相对低位，因此短期来看通胀依然温和，无需过度忧虑。不过往后看，PPI回落幅度或逐步收窄，CPI三季度高点或升至3%，我们在深度报告《下半年通胀评估：驱动因素与走势》中进行了详细的论述。PPI方面，原油价格的高位震荡以及稳增长政策落地生效带动的国内煤、钢价格的企稳会在一定程度上压缩PPI的回落空间；而CPI方面，三季度即将开启的新一轮猪周期以及疫后居民对于线下服务消费的恢复将进一步助推CPI上行，9月份可能会升至3%左右。5月CPI环比转降、同比持平；食品同比扩大，非食品同比回落5月CPI同比2.1%，涨幅与上月持平，食品与非食品分项同比的分化是造成5月CPI同