渤海证券：宏观经济周报：经济活力有所恢复 呵护政策仍在推进余力

就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数震荡下行，美国情势略有好转。在经济方面，美国就业数据依旧强劲，劳动参与率小幅提升的同时失业率维持低位，时薪环比增速有所提升且同比增速保持高位，薪酬对通胀的推升作用依旧较强，这为美联储维持强力的加息行为提供了支持；与此同时，欧元区通胀水平再创新高，受制于此的货币调控不得不趋向紧缩，但是区内经济扩张动力不足及通胀更多源自供给冲击的事实令其紧缩行为必然存在颇多迟疑。就国内环境而言，5月中采PMI数据的显著改善显示疫情缓解后经济活动较强的自我修复动力，生产及订单指数均有明显提升，此前被动补库存行为也有所扭转，特别是物流冲击得到明显缓解，指数较4月提升近7个百分点（并对PMI指数形成一定虚假拖累），短期内PMI指数仍将受益于经济活动的恢复而继续向好，但随着针对疫情冲击的修复逐步完成，需求端的扩张力度将成为PMI指数改善空间的主导所在。5月进出口数据印证了供给端更强的改善活力，当月出口同比增速大幅回升至16.9%，而进口增速仅回升至4.1%，进出口增速剪刀差再度扩张令当月贸易顺差达到787亿美元的年内新高，1-5月累计值达到2905亿美元，较去年同期增长