光大证券：银行业2022年中期投资策略：从负债视角看银行股投资

近年来银行综合负债成本趋于下行，但核心存款利率依然承压。综合负债成本下行主要源自市场类负债成本改善，背后的核心驱动因素是央行货币政策维持宽松、政策利率持续下调背景下，金融市场利率走低。而在负债结构中占比较高的一般性核心存款利率却易上难下，反映出我国金融市场利率与存贷款利率“割裂”情况依然存在，货币政策价格信号传导面临阻滞。当前商业银行负债管理面临压力点：1）一般存款稳定性下降，更加依赖主动负债管理工具。定期类存款久期拉长，活期存款占比下降，NCD备案额度逐年提升；2）核心存款具有“买方市场”特性，存款定价高位运行。我国存款市场具有典型的“买方市场”特性，特别是对于高质量核心存款竞争较为激烈，造成存款利率高位运行；3）中长期主动负债管理缺失，加剧资产负债期限错配。银行资产投放久期不断拉长，但由于中长期主动负债摆布能力不足，负债端久期并未能够等比例拉长，造成资产负债期限错配加剧。未来负债成本管控改革方向：1）加强超自律机制核心存款限额管理。后续央行可能会对各家银行的高成本负债产品设定限额管理要求，比如协定存款、通知存款等；2）落地金融债储架发行，推动中长端收益率曲线融合。金融债储架发行落地