中银证券：家电行业2022年中期投资策略：把握需求复苏，静待盈利改善

上半年家电板块整体承压，估值处于历史低位，内销受疫情扰动、物流受限，终端承压；外销基数压力较大，增速放缓。传统龙头公司保持增长韧性，新兴品类维持较高景气度。展望2022H2，我们看好地产政策边际宽松、多地发放消费券对家电内需的带动，原材料价格高位回落，高端化、套系化趋势延续，有望增厚行业业绩弹性；看好新兴品类享受渗透率提升逻辑，维持较高景气度，给予行业“强于大市”评级。回顾上半年，疫情扰动下板块整体承压，行业仍保持增长韧性。截至2022年5月31日，申万家电指数累计跌幅达19.88%，在申万一级行业中排名第22位。大家电方面，今年以来疫情反复，生产端、物流端受阻，地产销售数据持续低迷；外销需求增速放缓，海外通胀压力及消费者信心指数下降等原因抑制需求。新兴家电品类仍维持较高景气度，洗碗机、蒸烤一体机、集成灶等依然跑赢行业大盘；同时冷柜、咖啡机、空气炸锅等品类逆势突围，成为本轮疫情期间的明星品类。家电企业表现出了极强的经营韧性，收入保持稳健增长，产品升级驱动业绩回暖，行业竞争格局进一步优化。2022H2传统品类需求有望复苏，地产政策边际宽松、终端需求刺激、成本压力缓释助力盈利修复。需求端，