东方证券：化工行业2022年中期策略报告：底部已现，关注内外成本差异化品种

周期角度持续看好农化：经历过2021年大级别的经济复苏后，2022年初至今，衣食住行各领域中除食品类国内外均保持较高增速外，其他领域的表现都比较差。截止22年4月，国内纺服和新车销售均出现10%左右下滑，地产的下滑幅度则更大。而与海外消费挂钩的纺服出口和美国地产数据仍获得正增长，而欧美新车销售下滑幅度也较大。进入二季度国内由于疫情影响，各领域情况环比进一步下行。虽然国内情况与20年年初类似，但海外情况预计相对平稳，因此预计国内疫情缓解后需求将更快反弹。然而海外通胀水平过高，后续需求变化仍有较大不确定性。因此我们仍然看好需求刚性，供给受到俄乌冲突影响的农业领域，包括化肥与农药。成本曲线结构出现长期分化：从21年开始欧洲出现严重的能源危机，今年俄乌冲突之后，矛盾进一步加剧，油气价格大幅上涨，导致相关化工品生产成本明显提升，全球化工成本曲线发生显著结构性变化。我们认为欧洲能源价格上涨核心源于碳中和政策催生的新能源对传统能源替代，而俄乌冲突进一步强化了替代趋势，因此我们预计欧洲天然气成本将长期处于高位，成本曲线的分化也将成为常态。待国内疫情缓解后，预计高合成气单耗和高能耗化工品的定价将随成本曲