浙商证券：有色金属行业半年度策略报告：稳住经济基本盘 基础材料需求必须再发力

投资要点共同点：疫情恢复后经济恢复诉求强烈（1）当期经济下滑压力大，疫情恢复后经济诉求强烈，有望快速开启赶工进度。从2020年看，疫情后稳增长措施发力，经济全面发力，赶工迹象明显。今年以来，稳增长政策逐步释放，从近期数据来看，基建开工正在加速。2022年前三个月的累计固定资产投资完成额同比增长9.3%，其中增速较快的领域包括水利管理业、基础设施建设投资、公共设施管理业等。（2）从库存上也可以看到，2020年疫情期间恰逢春节，电解铝大幅累库102万吨远超往年，节后也是去库最为快速的一年，钢材库存变化趋势与此类似。今年疫情开始前，铝锭社会库存已经开启去库，但疫情导致去库停滞，随着节后相关生产和建设进度赶工，未来一段时间有望见到库存大幅去化。（3）2020年疫情期间，钢铝利润下滑，疫后开始恢复。按照百川盈孚数据，在2020年疫情期间电解铝盈利最低点低于-2000元/吨。但是疫情结束后，需求回补，赶工加速，铝价逐步回升，带动吨铝利润上涨，三四季度中，吨铝盈利已经位于2000元/吨以上。在目前钢材下游需求较弱的阶段，原材料成本端的支撑在逐步减弱，出现了原材料成本上升而钢材价格回落的情况；类似20