华安证券：商贸零售行业点评：5月社零增速企稳，线上消费增速转正

事件：国家统计局公布5月社零数据。疫情逐步好转，5月社零总额增速企稳2022年5月，社会消费品零售总额33547亿元，同比-6.7%（前值-11.1%，变动+4.4pct）。其中，商品零售30535亿元，同比-5.0%（前值-9.7%，变动+4.7pct）；餐饮收入3012亿元，同比-21.1%（前值-22.7%，变动+1.6pct）。社零总额跌幅收窄主要是5月份多地疫情得到有效管控、影响淡化，4月跌至低谷后企稳。回溯2020~2021，每次疫情好转后，社零增速均有明显改善。比如2020Q1疫情最为严重，1~2月和3月当月社零总额增速分别降至-20.5%和-15.8%，随着疫情得到有效管控，2020年4月当月社零总额增速恢复至-8%。6月以来上海调整防疫措施，采取局部应急处置与常态化疫情防控相结合，复工复产成为主旋律，企业生产供应各环节逐渐打通，供应链恢复。此外，我们认为受物流及疫情管控无法外出抑制的需求将在618中集中释放，供需双向助力社零增速延续上修趋势。线上消费率先恢复，线下零售仍承压2022年5月网上零售额为10912亿元，同比+2.9%（前值-10.2%，变动+13.1pct