国金证券：大宗&贵金属周报：通胀及关税预期推动金属价格走高

本周(2025.1.3-2025.1.10)A股下跌，沪深300指数跌1.13%，有色金属涨2.00%。宜安科技、西部材料、东阳光涨幅领先。 铜：本周LME铜价+2.45%至9112美元/吨，沪铜价+3.22%至7.53万元/吨。全球铜去库0.98万吨至47.96万吨，其中LME+COMEX去库0.47万吨至35.15万吨，国内社库+保税区去库0.51万吨至12.81吨。供应端，2024年，艾芬豪的卡莫阿-卡库拉铜矿生产43.7万吨铜，同比增长12%，创下全新纪录；智利Codelco铜产量增至132.8万吨。近期国内铜现货升水走高，或因冶炼厂与下游长单谈判而进行的“挤升水”操作，预计后续几周将有所缓和。本周COMEX与LME铜价价差持续拉大，接近24年5月铜逼仓时的水平，或主因市场担忧美国加征关税导致的税率影响。消费端，据SMM，本周精铜杆开工率如期回升至76.36%，环比增长9.93个百分点，主因企业排除元旦检修影响，于本周陆续复产；本周铜线缆开工率69.31%，环比下降8.59个百分点，主因挤压的市场需求并未在进入2025年后得以释放，终端采购情绪消极。预计25年全球铜矿增速较24