天风证券：涪陵榨菜（002507）-业绩略有承压，期待新品表现

涪陵榨菜(002507)事件：23Q1-3公司收入/归母净利润分别为19.52/6.59亿元（同比-4.61%/-5.34%）；23Q3公司收入/归母净利润分别为6.15/1.89亿元（同比-1.50%/+4.78%）。收入恢复放缓，新品上市做强主业。23Q3收入增速为-1.50%，恢复缓慢。新品榨菜酱从二季度开始在全国一二线城市率先进行铺市宣传，目前已完成约30万家终端售卖点的上架铺市工作。榨菜酱产品作为刚推出的新品类，有望进一步丰富公司品类、持续塑造乌江品牌力。渠道库存健康，餐饮渠道持续拓宽。为加强动销及库存管理，公司优化了业务员考核机制，将考核经销商从公司调货改为考核经销商向终端出货，当前整体库存维持在40-50天区间的正常水平。公司从2022年开始组建餐饮渠道专业销售团队、发展餐饮渠道经销商，目前增长率30%左右，由于开拓时间较短，总体销量占比较小；餐饮渠道是公司中长期拓市场战略的重要开发市场，未来将根据业务发展趋势及需要不断调整策略布局，持续做大餐饮端增量。毛利率维持增长趋势，费用投放有所增加。23Q3公司毛利率/净利率分别同比变动-7.71/+1.84个百分点至45.69%