光大证券：银行业流动性周报：ALM视角：NCD利率稳了

本周观点：ALM视角看NCD利率一、Q2信贷“短久期化”VS存款定期化倾向，资产负债期限错配改善6月份以来，尽管同业存单利率一度有所反弹，但力度较小，1Y同业存单利率最高上行至2.40%之后便再度趋于回落。为什么在信贷投放已经有所发力的情况下，同业存单利率却依然不为所动？从资金面角度可以给予一定解释，Q2隔夜和7天利率较Q1下行30-50bp，即短端利率下行幅度较大，也会传到至长端。我们拆解超储不难发现：4-5月份期间，降准释放资金4000-5000亿，央行净回笼近万亿，政府存款净增4400亿，超储规模累计下降近4000亿，5月末超储率降至1.5%。也就是说，央行在降准的同时，也在顺势通过公开市场操作净回笼流动性，超储反而是下降的。因此，货币市场利率曲线下移，并不是因为央行放水过多，而是疫情影响下货币流通速度下降，银行资产荒压力加大，资金在银行体系形成了“堰塞湖”所致。从资产端看，信贷短久期化倾向明显。今年4-5月份信贷供需矛盾明显加大，信贷出现短久期化倾向。数据显示：5月份短期贷款（居民短贷+企业短贷+票据融资）合计新增1.16万亿，同比多增8911亿，创2009年4月份以来新高。短