安信证券：医药：半年维度优先配置医药中游及下游，静待上游消化完成后的估值切换

为更好地观测医药各细分领域估值、涨跌幅等变化，安信医药团队将医药行业各核心标的重新分为医药上游（包括CXO、科研制剂、原料药、制药装备等）、医药中游（包括药品、疫苗、器械、耗材等）、医药下游（包括医疗服务、品牌中药、零售药房、家用医疗器械等）三大类。其中，估值方面：2022年，医药上游、医药中游及下游的PE水平均出现下调，但仍然保持着2021年8月以来，医药上游、下游、中游分别处于估值的第一梯队、第二梯队、第三梯队的分化格局；涨跌幅方面：2018年Q1-2022年Q2医药上游开启了一枝独秀的行情，18个季度当中有10个季度涨幅领先或跌幅较小。其中，2022Q2以来，医药上游、医药中游、医药下游涨跌幅分别为-0.02%、-5.58%、18.77%。展望下半年我们预计医药中游及下游可能相对强于上游，待上游估值消化及基本面进一步兑现后有望迎来估值切换行情。医药中游-药品制剂：国产创新药企业管线进入初步收获期，2021年NMPA批准新药数量达到历史最高水平，共51款国产新药获批；根据IND新药数量判断，2022年以来国内创新药行业逐渐进入冷静发展期，未来国内创新药同质化竞争困局有望得到改善。在