华福证券：公用事业2024年度策略：浪潮已至，把握电改投资机遇

深化电力体制改革，迈出坚实电改步伐。2030年前将处于新型电力系统建设的加速转型期，新能源占比将逐步提高。风光增量显著却不能参与电力平衡，给电力系统灵活性带来挑战，十四五期间电力供需紧张。23年以来陆续出台相关政策文件，迈出坚实的电改步伐。23M7通过电力体制改革文件，强调与新型电力系统相适应的电改；23M9出台国家层面首份电力现货市场建设规则；23M11煤电容量电价机制出台。电力改革浪潮已至，把握电改投资机遇：火电：容量电价落地，重构火电价值。23年初至今煤价中枢降幅明显，火电盈利修复。随着构建以新能源为主体的新型电力系统的不断建设，火电盈利模式趋向多元化，有望重构火电价值（电能价值+容量价值+调节价值）（1）中长期市场和现货市场相互协调互为补充，体现电能价值。预计容量电价出台将带来电价结构调整，电量电价或小幅下降。（2）容量电价正式落地，体现容量价值。根据各省容量电价，保守测算24-25年全国容量电费（含税）约1209亿元。煤电容量电价落地，提高对煤电利用小时数等因素波动的容忍性，增强盈利稳定性，预计煤电板块估值体系或迎变革。（3）辅助服务机制不断完善，体现调节价值。随着辅助服务机