国联证券：传媒周专题：小游戏：红利期下的投资机会在哪里？

复盘微信小游戏发展历程：2017-2023年，微信小游戏DAU变化整体呈现“微笑曲线”。其中18-21年走低，21-23年走高。2017年底微信小游戏上线，《跳一跳》在2018年元旦期间开始破圈，成为第一个小游戏爆款，DAU峰值破亿。2018年4月开放第三方接入，豪腾嘉科（疯狂游戏）的《海盗来了》于2018年5月成为首款月流水破亿的小游戏。2019-2021年行业发展放缓：1）处于版号政策趋严阶段，监管也要求对微信小游戏进行清理；2）微信小程序游戏生态开放力度仍较小，对中重度玩法的兼容性较差，形成游戏质量天花板。2021年后进入新的发展阶段：渠道侧，互联互通背景下，22年6月抖音开始给微信小游戏导流，形成流量红利；产品侧，小游戏质量和用户对碎片化内容的需求“相向而行”；竞争格局角度，头部App游戏竞争白热化，小游戏性价比凸显。