天风证券：石油石化行业专题研究：涤纶长丝价格持续上行，行业开启新周期

涤纶长丝涨价，行业盈利预期改善 5月下旬以来，涤纶长丝价格持续上涨，POY/FDY/DTY涨幅达+8%/+5%/+5%，价差得到快速修复，根据我们模拟测算，截至6月14日，长丝综合利润在272元/吨左右。 产能扩张放缓，供给扰动频发 3月至今长丝平均负荷高达92%，截至6月初，长丝负荷仍然在90%左右，按照国际惯行标准，长丝已经属于产能不足的行业。近期供给端扰动频发，160万吨装置锅炉改造、企业协同减产、夏季用电高峰或限电，均对供给造成一定约束。 未来供小于需的趋势有望延续：涤纶长丝过去6年平均表观消费增量280万吨/年，近三年平均292万吨/年，而从产能端来看，2024年行业新产能141万吨，考虑到仍有企业搬迁或退出，实际产能净增速或明显低于该值；2025年260万吨左右，涤纶长丝供需有望维持偏紧。 需求强劲，纺服补库是重要的驱动力量 2024年1-5月份，涤纶长丝产量达到1789万吨，同比+24.7%，剔除累库因素，我们估算仍有17%左右的增速；3-5月份，下游加弹、织造负荷平均为92.4%/69.9%，较2023年负荷+13.8pct/+11.3pct。 国内纺服已经进入补库周期