东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：“对等关税”下，重视非美出口桥头堡——义乌小商品城

投资要点 4月2日，特朗普宣布美国将对贸易伙伴征收大额“对等关税”。那么有没有什么出口链相关标的，受美国关税的影响程度相对较低，且在贸易摩擦的背景下具备“反脆弱性”呢？ 小商品城所在的义乌出口，具备范围分散、美国占比较低、增速较快的特点。在美国加关税背景下，有较好的抗风险能力。 第一，小商品城所在的义乌市出口范围分散，一带一路国家占比高。根据义乌海关，2024年义乌向“一带一路”国家进出口总额达到4133亿元，占义乌市总进出口比重达62%。2024年义乌“一带一路”国家进出口额的同比增速与整体相当，均为18.2%。以广大“一带一路”为主的出口结构可以一定程度上对冲地缘风险。 第二，义乌出口构成中，美国仅占14%。根据义乌海关，2024年义乌向美国出口额为836亿元，同比+43%（因抢出口阶段性高增），美国出口占比仅为14.2%。因此，美国的“对等关税”对义乌出口的直接影响或非常有限。义乌可以通过其他国家和地区的出口来弥补美国的缺口。 义乌出口的长期增长趋势亮眼，小商品城景气度高。2024年，义乌海关数据显示全市进出口额为6689亿元，同比+18.2%。自2021年以来，义乌每年的进出口