国联证券：美容护理行业专题研究：增长稀缺，分化加剧，关注业绩确定性

投资要点 行业：景气走弱，期待复苏 2024Q3化妆品/金银珠宝等可选消费环比持续走弱，9月经济修复预期下板块普涨，至10月底，美护板块与饰品板块2024年初至今跌幅分别收窄至3.4%与13.0%分别跑输沪深300指数17个百分点与26个百分点。截至2024Q3，美护板块重仓比例环比由0.43%下降至0.39%，巨子生物/珀莱雅/百亚股份/锦波生物/水羊股份/科思股份/润本股份等重仓持股市值领先，个股重仓比例环比多持平或降低，锦波生物重仓比例环比增加。 业绩：增长稀缺，分化加剧 医美产业链环比逐季放缓，新材料景气度仍更优，受益于重组胶原蛋白高景气度与薇旖美大单品驱动，锦波生物3季度营收与净利润高增长趋势延续。美妆淡季偏淡，品牌分化加剧，2024Q3珀莱雅/丸美股份/润本股份营收利润均实现20%+增长，上海家化/华熙生物/贝泰妮/水羊股份/福瑞达等企业，受战略/组织/管理调整影响，利润端阶段性承压。珠宝高金价下终端承压，3季度品牌商除豫园股份与曼卡龙利润正增长外，其余品牌商均有较大幅度下滑。 业绩稳健性角度，医美>美妆>珠宝 2024年前3季度，医美/美妆/珠宝等可选消费环比逐季走弱，业