中原证券：家电行业年度策略：坚定行业景气复苏，外看龙头内选成长

投资要点：行业经营基本面持续改善，营收规模及增速明显提升。家电行业2023年前三季度共实现营业收入1.08万亿元，同比增长6.98%，其中23Q1至23Q3营收及增速分别为3254亿元/+3.2%、3841亿元/+7.5%、3697亿元/+7.1%。同时，受益于产品市场均价提升以及成本优化推动，行业利润端明显增长，2023年前三季度归母净利润规模同比提升11.52%，为868.36亿元，其中23Q1至23Q3单季度增速分别达14.6%、15.7%、11.3%。全年行业景气度改善态势延续，基本面持续向好情况下，收入与利润均恢复至较高增速水平。消费意愿再度回落，2023H2内销反转承压。2023年前三季度我国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为5713亿元，同比增长1.7%，明显低于总社零增速（5.8%）。拆分季度表现来看，除23Q2受空调销售推动，零售额增速有较强提升外，23Q1与23Q3增势均不理想，虽前期客观抑制因素已然消退，但基于短期通胀压力、地产复苏慢于预期等影响，全年行业景气复苏节奏仍偏缓慢。海外需求增强，行业出口显著改善。2022年末以来，随着通胀压力缓解，海外去库存周期持