中邮证券：农林牧渔行业报告：消费不足，猪价回调

行情表现：持续弱势本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.78%，在31个一级行业中涨幅排名第23位。农业主要子行业均下调明显，其中市场担心产能去化速度过慢，养殖板块持续调整。生猪：7月能繁存栏继续下降，价格止涨回落本周全国生猪均价为17.17元/公斤，较上周下跌1.61%。经过前期的大幅上涨后，消费支撑有限，养殖户挺价意愿减弱，猪价快速上涨或已结束。但有开学、十一等需求支撑，预计将维持震荡。同时农业农村部公布，7月全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%。生猪产能去化缓慢，主因行业集中度大幅提升，而规模猪企资金、技术实力更加雄厚，更能经受住周期考验。预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右。下半年需求环比改善的同时，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本