天风证券：神马电力（603530）-技术补齐复合绝缘子短板，受益全球电网投资加速

神马电力(603530) 2024Q1毛利率分别为45.4%/34.9%/24.9%/40.1%/48.4%。 主营业务：绝缘子产品覆盖变电站、输电线路、配电领域 公司产品应用领域包括变电站、输电线路、配电，主要技术路线为复合绝缘子，2023年公司变电站复合外绝缘、输变电线路复合外绝缘、橡胶密封件的收入占比分别为68.0%/9.6%/20.3%。 绝缘子行业层面：公司凭借其30年+免维护的技术优势，使用寿命维度补齐复合路线短板 绝缘子按材质可分为瓷、玻璃、复合，国内输电线路外绝缘目前以瓷绝缘子路线为主，我们认为主要原因是使用寿命的差距（瓷、玻璃、复合的平均寿命分别为15-25年、40年、7年），但复合绝缘子具有质量轻、无零值、强度大、不破碎等优势。 公司复合绝缘子产品的优势之一为实现了30年+免维护（源于理论、试验及工程应用状态跟踪等方面的综合评估），在使用寿命上超越了瓷绝缘子的平均使用寿命，成功解决传统复合绝缘子的痛点。 目前公司线路复合绝缘子在国内已实现110kV-1000kV的全系列电压等级试点工程应用；在海外亦开始取得突破（包括巴西、美国、英国等）。下游层面：国内特高压、海外电