华西证券：仙琚制药（002332）-集采影响出清+新品放量可期+海外拓展有望加速，公司24年有望迎来触底回暖之际

仙琚制药(002332)我们认为公司24年有望迎来触底回暖之际受主要制剂品种集采影响，同时受23年原料药出口产品价格下行及阶段性高价库存影响，公司22年以来业绩表现持续走弱。具体表现为：2022年公司营业收入与归母净利润分别为43.8亿元（YOY+0.52%）、7.49亿元（YOY+21%）；2023年Q1-3公司营收与归母分别为32.37亿元（YOY-6.24%）、4.72亿元（YOY-10.89%）。但展望24年及以后，我们认为集采所带来的负面影响已在23年基本出清，其余多为竞争格局良好或即使集采也有望带来增量品种；同时，制剂端新品放量也将带来动能导入。原料药端毛利率有望伴随阶段性高价库存的消化、公司技改工程的完成及规范市场的拓展而企稳回升，同时我们看好杨府厂区产能释放及对海外规范市场拓展所带来的增量导入。综上，我们认为公司24年增长确定性显著，业绩将迎来转折。制剂端：集采影响已基本出清，中长期成长路径明晰我们根据米内网统计了公司院内销售额超2亿元的品种过评格局，同时依据第八批国家集采的品种门槛为4+1或5+0对集采已出清品种及具备潜在集采可能的品种进行了分析，认为存量大品种（苯磺