中泰证券：三生国健（688336）-老牌自免商业化龙头，皮肤自免创造第二曲线

三生国健(688336) 报告摘要 老国健风湿免疫品牌认知强，益赛普多年来TNFα市占率前列。公司拥有400+营销团队，且大区经理级核心销售骨干平均从业经验10+年。公司目前已覆盖超3900家医疗机构。考虑风湿自免和皮肤自免在重点医院分布上的相似性，下沉市场分布的相似性，我们认为上述商业化团队架构基建的平台价值可以外推至IL17和IL4未来的商业化进程。 3个已上市产品2024年有增量。益赛普（TNFα）预充针新剂型2023M3获批上市，给药便利性好提高依从性和可及性；赛普汀（HER2）2023医保解限，mBC一线可报销不再需要和长春瑞滨联合，预计2023~2024高增长。健尼哌（CD25抗移植排异）获批适应症为肾移植抗排异，在血液科骨髓移植和肝移植上也存在临床需求。 IL17顺位国产第3，银屑病市场存在巨大临床未满足需求。银屑病中国患病率为0.47%对应近700万患者，目前主要治疗药物为传统疗法，生物制剂渗透率低。可善挺销售2022~2023大幅放量，提示IL17用于银屑病和强直性脊柱炎的巨大市场，另有2个新型IL23推进商业化，市场规模迅速扩容。全球市场IL17+IL23规模已超百