山西证券：运输设备2024年三季报综述：轨交景气度高位，车辆和机电设备有望持续受益

投资要点： 从轨交产业链整体来看，24Q3归母净利润同比下滑约16%，子板块结构分化明显。其中，上游项目勘察、设计和工程建设环节24Q3同比-24%，由于权重高，对整体产业链带来负向影响；剔除该板块影响，轨交产业链24Q3归母净利润同比+6.4%。 24Q3多数子板块业绩同比增长，整车端受到交付节奏影响。（1）从单季同比情况来看：多数板块在3Q盈利同比增长，收入和盈利同比均增长的有整车制造（+12%/+13%）、机电设备（+7%/+10%）、运营维护（+8%/同比扭亏），机械零部件（-7%/+21%）和信号/列控系统（-15%/+2%）收入下滑但归母净利润实现同比增长；项目勘察、设计和工程建设以及原材料，收入 和盈利同比均下滑。（2）从单季环比情况来看：机械零部件、机电设备、原材料、运营维护环比正增长；整车端，中车动车组交付数量Q3低于Q2，维修业务收入Q3低于Q2。（3）从盈利能力来看：机电设备净利率最高为16%，信号/列控系统次之为13%，整车制造为6%。 投资建议：随着客货运输需求不断增长，国铁集团经营业绩持续向好，资产负债率进一步压降压。在全国铁路客运量和货运量向上、国铁集团盈