华泰证券：电力设备与新能源深度研究：光伏全球巡礼中国篇：供需失衡，何时出清

光伏供需失衡，25H1 有望出现有效出清信号 光伏是中国在全球供应链上最具影响力的行业之一，23 年产能占全球份额 超 80%，23 年光伏上市公司实现归母净利润超 1200 亿元。但是，光伏指 数自 21 年底见顶后，尽管 22 年中由于资本市场回暖短暂回升，至今已下跌 约 65%，产能无序扩张是主要原因。在光伏各环节面临供需失衡，价格持 续下滑的情况下，部分企业开始出现经营困难。我们认为不同环节产能出清 速度有差别，硅料、电池、玻璃环节或率先实现。我们预计部分领先企业当 前现金储备仅能维持 2-4 个季度生产经营，25H1 有望出现产能退出，是产 能出清的有效信号。我们看好在技术、渠道品牌领先的企业有望穿越周期， 推荐阳光电源、协鑫科技、晶科能源、阿特斯。