招商策略研究：微软--巨轮的自我救赎

自2014年提出“移动优先、云优先”战略后，微软及时调转方向，大力发展云业务Azure与Office 365，在云与AI浪潮之中乘风破浪，市值重回5000亿美元高位。中国的传统软件厂商，正在经历类似于微软曾经转型的挑战期。 软件巨轮的“危”与“机”。微软这个全球最大软件企业的转型，完全可以作为教科书供投资者参考。我们通过研究这一经典案例，认为软件公司的SaaS转型之路虽会有波折，但机会更大。微软的“危”：移动化、云化使传统单机license软件市场受阻，利润估值不断下滑。微软的“机”：“壮士断腕”，云服务打开更大应用空间，转型阵痛期之后，财务指标逐步回升，估值回升。我们认为，传统软件企业的转型已成必然的选择，转型或刚起步的SaaS企业不能只看当下的利润指标，要深刻理解SaaS模式对营运效率的提升。我们首创的P/OCF法一定程度上可帮助投资者把握这类企业的估值锚。 得“大”者的天下，产品化成为必由之路。在拥抱云计算之前，微软就已经拥有美国的高质量大企业客户，借助已有的合作协议、销售渠道，微软推广Office 365和Azure云就更容易，这正是微软的SaaS服务能够迅速爆发的关键。我们认