招商证券：从京东对比看苏宁的潜力

京东和苏宁，一个是后起电商巨头，一个是老牌线下霸主，在业务结构上十分的类似，同样是零售、物流、金融三大业务板块，Useit知识库从报告发现，不同的是京东电商起步早，苏宁线上发力晚。通过京东与苏宁的对比，我们希望找到苏宁的潜力和空间在哪。 零售业务对比：京东全面领先，苏宁更有潜力。1）GMV 对比：京东2016年GMV增速开始放缓，苏宁2015 年开始GMV增长加速，增速高于京东10-20个百分点；京东和苏宁GMV 中开放平台业务占比均呈现逐年提高的趋势，目前苏宁开放平台占比较京东还有不少差距；2）毛利率对比：京东毛利率2016年达到15.2%超过苏宁；Useit知识库从报告发现，苏宁从2011 年开始逐渐下降，2016 年回落至14.6%，但主要是受6.5%的线上毛利率拖累；3）费用率对比：京东和苏宁费用率大体相当，京东的营销费用率和物流费用率要高于苏宁，而苏宁的员工费用率要高于京东。总体而言电商和实体零售商的总费用率并没有太大的差别，并且也并没有体现出随着规模递增而费用率显著下降的规模效应。 物流业务对比：苏宁收购天天，网点覆盖反超京东。Useit知识库从报告发现，苏宁、京东先后都选