国投证券：2024年工程机械专题策略：行业预期窄幅波动，关注利润弹性释放

核心观点历经三年深度调整，工程机械行业筑底、业绩边际企稳、股价波动收窄，预期在2024年行业窄幅波动，对于公司收入端影响有限，利润弹性能否进一步释放应是关注重点。①行业方面：根据中国工程机械工业协会，2023年挖机销量较2021年高点同期下滑43.1%，内销相比高点2020年下滑69.3%。我们判断2024年仍是行业筑底阶段，但波动或将明显收窄。根据保守预期的情景（内外销分别同比-10%、+0%）结果，整体销量预计约为18.6万台，同比-0.8%，对应内外销分别约为8.1、10.5万台，分别来看：国内市场在地产收缩、资金紧张背景下，挖机新增销量约9万台，在总保有量195万台中更新率仅4.1%，预期2024年政策支撑下，更新周期来临，行业波动或将收窄；海外市场在过去3年内需求复苏、供应紧张背景下，挖机出口规模快速扩张，当前高基数叠加景气波动、贸易摩擦不确定性增加，国产设备出海进入综合竞争力补强阶段，增速或将放缓。②业绩方面：2023年Q1-Q3行业下行期，三一、徐工、中联、柳工归母净利润同比分别为12.5%、3.5%、31.7%、41.0%，实现利润增速回正得益于成本下行+结构优化，而整