中国光大银行：2025年一季度投资策略报告

国内经济方面，随着“以旧换新”资金落实地方、专项债加速完成发行等，经济继续企稳回升，四季度GDP环比回升至1.6%，顺利完成全年经济增速目标。从拉动经济的“三驾马车”来看，四季度，出口同比增速大幅上行，社零、制造业投资、基建投资同比增速均有上行，房地产开发投资同比增速维持低位振荡。展望看，2025年各项政策有望靠前发力，预计一季度内经济复苏的趋势将进一步延续。

海外经济方面，美国经济趋向软着陆，“里根大循环”或再次重演。考虑到特朗普胜选后延续宽财政政策，对内大幅减税，同时配合对外关税巩固制造业回流美国趋势，制造业企稳以及财政扩张红利持续将成为2025年支撑美国经济软着陆，避免衰退的核心线索。同时，移民、削减政府开支政策力度将会相机抉择，避免对美国经济带来较大扰动。预计一季度美国通胀小幅抬升后转为回落，美国“再通胀”风险或将低于市场预期，2025年美联储或将超预期降息，仍有两到三次的降息空间。