中国银河：瑞芯微（603893）-业绩拐点向上，看好公司长期发展韧性

瑞芯微(603893)核心观点：事件公司发布2023年三季度业绩，公司23Q1-Q3实现营收14.55亿元，yoy-7.37%；归属于上市公司股东的净利润7731.64万元，yoy-71.99%。单季度水平来看，23Q3实现营业收入6.02亿元（yoy+83.26%，qoq+15.02%）；23Q3归母净利润5251.66万元（yoy+1318.45%，qoq+21.61%），公司业绩拐点向上。多财务指标持续向好。(1）毛利率稳步提升：23Q3单季度毛利率36.08%，相较23Q2提升1.85pct，主要系出货量提升，整体边际成本下降，整体毛利率实现触底回升；(2）存货水平下降：23Q3公司存货为14.10亿元，相较23Q2末下降0.97亿元，库存周转率为0.66，相较23Q2的0.38有较大提升，库存周转率持续向好，同时叠加季度库存累计结束，展望23Q4及明年，随着下游需求环比改善，经销商拉货节奏频繁，预期23Q4库存水平将继续回落；（3）研发费用保持稳定：公司23Q3单季度研发费用为1.41亿元（yoy+4.00%，qoq+1.38%），研发费用率为27.56%，整体研发费用率保持